医美行业的暴利“美学”：创投机构这样看风险与机会

证券时报记者 岳亚楠 张国锋

俗话说：“不求同年同月同日生，但求同眼同鼻同医生。”

前段时间陪朋友去整形美容医院打玻尿酸垫下巴，一针2000元，在某APP上团购价只要600元。朋友觉得真的赚到了。

在等朋友的空隙，身边的咨询顾问开始上下打量着你，“妹妹，这鼻子不够挺呀，要不要做个鼻综合，原价7800元，团购价才3800元。还有，你这咬肌啊太大，瘦点好看，下巴，下巴最好也来一针。想变美，不花点心思怎么行啊？”

呛得我一口老血就要吐在她脸上，真的好气哦，但又有点心动。按照顾问给的方案，整个脸都要动一遍，岂不是自己爹妈也不认得了。

台湾艺人大S曾在综艺节目中说过：“如果没有了玻尿酸，很多明星根本活不下去，因为一旦缺少了它，我们美丽的容颜将不复存在，剩下的只有衰老。”

这家公司凭借玻尿酸就要冲刺创业板IPO了

微整形这个词正在逐渐被大家所熟知和接受，网络上、大街上的网红锥子脸已是见怪不怪，而支撑起全民“变脸”的基本要素——玻尿酸无疑是最受欢迎的。在很多微整形手术中最常见的玻尿酸便宜的几百，贵的动辄几千上万。但如此昂贵的玻尿酸究竟成本几何，利润多大，有这么一家专门生产玻尿酸的公司让我们开了大眼界，因为他们凭借玻尿酸就要冲刺创业板IPO了。

这家公司叫爱美客，2004年成立，注册资本9000万，专门生产玻尿酸。7月初，公司在证监会网站披露招股书，称拟于深交所创业板公开发行不超过3000万股，发行后总股本1.2亿股，本次IPO计划募集资金3.91亿元。

根据招股书显示，爱美客2014年~2016年度营业收入分别为7512万元、1.1亿元、1.4亿元，2015年归属于母公司净利润为1765万元，2016年达到5337万元，年增长率超过200%。而2014年~2016年，公司综合毛利率达到93.73%、91.31%、87.19%。

据披露，爱美客近三年主打产品有三款，分别是医用玻尿酸逸美、医用玻尿酸宝尼达，注射用玻尿酸爱芙莱。公司客户主要是民营整形医院和部分三甲公立医院。

在公司进一步披露的原材料平均价格变动中，显示报告期内每克玻尿酸的价格仅有150元~160元，此外，预灌封注射器每支在5元~8元不等，一次性无菌注射针头价格每个约5元。

报告期内，逸美和爱芙莱的毛利率都在90%左右，而宝尼达的毛利率则能达到约97%！

从玻尿酸出厂到消费者手中又要经过经销商、医院诊所等加价环节，所以，等打到顾客脸上，这就不是一支简单的玻尿酸了，演绎了怎样一种暴利“美学”？

医美行业市场到底有多大？

我国2015年城镇居民人均可支配收入达15000元，已进入消费升级阶段，医美需求持续上升。中国医美市场规模从2011年的225亿元，上升至2015年的510亿元，近几年增长势头迅猛。渗透率层面，2016年中国医美市场总人口渗透率仅为0.35%，远低于其它主要医美国家。根据医美APP新氧发布的《2017年医美行业白皮书》显示，2017年预计将有1400万中国人通过医美变美，较2016年同比增长高达42%，远高于7%的全球增速，中国成为全球医美发展速度最快的国家。

据清科研究中心数据显示，截至2015年，中国大约有5000家活跃的医疗美容机构，医美市场规模近1000亿，近几年行业增速达到20%~30%，高于传统医疗行业。

除了传统医美机构之间的竞争之外，近几年来，医美O2O平台势头强劲并受资本青睐。可以看出经纬中国、红杉资本、IDG等知名创投机构已在早些年布局医美领域。

医美行业乱象丛生？

随着近年来大众消费观念的改变、审美观念的提升，短视频、直播等、网红等元素兴起，人们已经逐渐不能被P图软件所满足，而追求更直接的方式“变脸”。但整形是否安全、医生的资质、药品的质量等都关乎着每一位消费者的切身利益。随着求美者的增多，旺盛的需求与巨大的商机使得更多的人参与到医美行业中来，但随之而来的问题也不容忽略。

据媒体报道，现实中一些美容整形执业医生实际上都是“速成”，有的甚至经过三五天所谓的培训就敢于在别人的脸上、身上“动刀子”，各种不明资质的美容据点盘踞在各种居民楼里。在中国裁判文书网搜索的99份涉及“整形”及“假药”的刑事裁判文书中有96份均为生产或销售假药案。这些判决书中提及的假药至少有83种，销售范围遍及全国，且绝大多数都为微整形注射针剂，包括肉毒素、玻尿酸、溶脂针和美白针等。

很多医疗机构在一边高喊着回归医疗本质的同时，一边在努力学习如何开发百万大单，如何从医学、美学、相学的角度挖掘求美者的“终生价值”和“客户资产”。行业还充斥着“微整形教父”“隆胸王子”“肉毒素女皇”等过度包装的现象。

澳银资本投资经理李楠在接受证券时报·创业资本汇记者采访时表示，医美整体行业虽然增长和营收比较迅猛，但在监管层面有比较大的政策风险。另外，医美的商业模式，包括医美分期业务等都太过于灵活，显得不易理解。但不可否认的是，医美行业确实有资本价值，从玻尿酸这几年卖得很好就能看出来，其附加值偏向于服务端。

“具体而言，跟严肃的医疗相比，医美行业监管存在灰色区，舆论争议和虚假宣传对行业整体也有负面影响。但是从需求层面来说，医美行业确实是一个未被满足的强需求市场，随着整体国民收入水平的上升，会把这种需求进一步放大。所以这个行业，在我看来，是挑战与机遇并存的。最近包括玻尿酸企业IPO，以及王思聪开始做医美，也让这个行业备受关注。”李楠进一步补充道。

哪些投资机会？

一方面是行业存乱象，管理亟待加强，另一方面则是诱人的投资回报与前景。在医美行业，还有哪些投资机会有待发掘？

仙瞳资本合伙人杨晓明认为医美产业较通常的投资标的，在于对市场消费需求敏感、有能力快速上规模的公司，尤其对于创投机构而言，“快”的要求是至关重要的。相对于生物医药、医疗行业等更强调技术研发精深、疗效明确及安全性高的内在属性而言，医美行业的投资回报不算高，但依然是值得关注的投资领域。

睿鼎资本董事长李鑫则认为，未来医美产业的投资机会可能更多地会聚集在上游拥有技术、人才等综合附加的产业，目前下游的规模端服务比较同质化，因此未来对差异化的技术和服务会产生大量需求。同时精品民营美容专科医院可能也有机会，因为在行业壁垒逐渐下降时，消费者会更愿意消费优质的服务，也更愿意为这些服务的溢价买单。